来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确实好(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗hǎo)于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会(huì)议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有条件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì)。

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